지멘스(Siemens), 내구성이 뛰어난 롱런(Durable Long) 개발

Aug 28, 2023

지멘스 (OTCPK:SIEGY) (OTCPK:SMAWF) 전력과 가스를 개발하고 에너지 관리, 디지털 솔루션, 전기화를 전문으로 하는 독일 대기업인 Seeking Alpha에서는 다소 노출이 부족해졌습니다. 한편, 경영진은 계속해서 매력적인 배당금(최근 금융 위기 동안 배당금 삭감 없음)과 주식의 내재 가치를 높이는 데 적합한 자사주 매입 프로그램을 통해 주주들을 만족시켰습니다. 안전한 지불금과 장기적인 가시성은 앞으로 추가적인 주주 가치를 창출할 원동력입니다.

오늘날 Siemens는 전력 및 가스, 에너지 관리, 산업, 건강 관리 등 다양한 비즈니스에서 현금 흐름을 얻고 있으며 정규화 기준으로 최소 8%의 EBIT 마진을 허용합니다. 내 투자 가정은 다음과 같습니다.

전반적으로 Siemens는 순환 산업에서 활발히 활동하고 있지만 내 생각에는 아직 순환 정점에 도달하지 않았으므로 독일 에너지 기업은 향후 몇 년간 매출과 수익을 늘릴 수 있어야 하며 강력한 잉여 현금 흐름이 가능합니다. 육즙이 많은 배당금과 환매. 2020년을 향한 지멘스의 전략에서 확인할 수 있는 탄탄한 성장 전망과 낮은 가치 평가로 인해 지멘스 주가는 지난해 최저 수준에서 거래되고 있어 현재 매력적으로 보입니다.

지멘스는 전기화, 자동화, 디지털화 분야에 주력하는 글로벌 기업입니다. 에너지 효율적이고 자원 절약적인 기술을 생산하는 세계 최대 기업 중 하나인 Siemens는 발전 및 송전 시스템과 의료 진단 분야의 선도적인 공급업체로 남아 있습니다.

가스와 에너지(예: 풍력 사업부 Siemens Gamesa)와 에너지 관리 산업 모두 순환적이므로 구매 패턴도 순환적입니다. 이는 결과적으로 일부 Siemens 고객의 수요가 순환적이어서 수익 변동이 발생한다는 것을 의미합니다. 그러나 운 좋게도 광범위한 지리적 다각화 덕분에 Siemens는 신흥 시장은 물론 성숙 경제 모두에서 탁월한 수익 분석을 하고 있습니다. .

(출처: 회사 프레젠테이션)

지난 9개월 동안 지멘스 매출은 205억 유로에 달했는데, 이는 자산 매각 및 인수를 포함해 15년 전 같은 기간 동안의 금액과 거의 비슷하지만 매출은 전년도에 비해 4% 감소했습니다. 우리는 그 10년 동안 Siemens의 수익이 크게 증가하는 동시에 급격한 감소도 겪었음을 알 수 있습니다. 첫눈에 투자자들은 지멘스의 매출이 2006년과 비교해 보합세를 유지한 반면, 지속적으로 성장하는 기업의 주식을 구매하는 것을 선호하는 경우가 많습니다.

Siemens의 수익이 사상 최고치에 도달하지 못했다는 사실은 그룹이 단순히 기업 사업을 위해 행한 수많은 매각으로 쉽게 설명될 수 있습니다. 대부분의 투자자들은 산업 부문의 정점이 이미 도달했다고 우려하고 있지만 경기 침체가 언제 발생할 수 있는지 정확히 아는 사람은 아무도 없으며 Siemens 경영진은 지금까지 주문 접수 둔화를 발견하지 못했습니다. 이 기사 전체에서 나는 장기적인 기회가 앞설 수 있는 단기적인 의심을 모두 다루고 싶습니다.

앞서 언급한 바와 같이 Siemens의 수익은 3분기에 거의 4% 감소했지만 비슷한 수준에서는 변동이 없었습니다. 이러한 좌절에도 불구하고 총 마진은 28.7%에서 29.7%로 증가했으며, 이는 일회성 비용 증가(9100만 유로에서 1억5100만 유로로 증가)로 부분적으로 상쇄되었습니다. 이것이 충분히 나쁘지 않다면 Siemens의 유효 세율은 19.7%에서 28.6%로 급등했습니다. 하지만 이는 초과 납부된 세금의 변화입니다. 지난 9개월 동안 우리는 그 반대를 보았기 때문입니다. 전체적으로 주당 순이익은 9.3% 증가했는데, 이는 주식 수 증가로 인해 예상보다 훨씬 낮았습니다(Siemens가 다른 소유주와의 거래에서 자사주를 재발행함에 따라).

(출처: 회사실적)

지멘스의 단기 전망은 EPS 7.7~8.0유로(중간 EPS 성장률 5%)로 변함이 없었습니다. 경영진은 퇴직금을 제외하고 산업 사업의 이익률이 11.0%~12.0%인 전체 회계연도 동안 주문량이 1을 초과하는 예약 대 청구 비율로 수익을 초과할 것으로 계속 예상하고 있습니다.